投资界稀有同台！董承非、谢治宇、饶刚、蒋彤

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　　睿郡资产研究总监董承非、兴证全球基金副总司理谢治宇、睿远基金总司理饶刚、景林资产合股人蒋彤、宁泉资产投资总监余璟钰、蒙玺投资创始人李骧，以及理成资产首席施行官吴圣涛。

　　对于AI投资能否过热，他认为正在一个财产高速成长的晚期，判断谁是最终赢家几乎不成能。他举例，客岁市场一度对谷歌持负面见地，认为搜刮生意要被AI大量替代。但仅一年后，因其一坐式处理方案、强大模子取自从硬件财产链，谷歌又被市场从头看好。

　　首场圆桌“变取不变——进化中的价值投资”中，董承非、谢治宇、吴圣涛及余璟钰正在价值投资框架下，展示了各自分歧的防守取进攻；第二场圆桌“多资产多策略的繁荣，投资者的‘获得’”中，蒋彤、李骧等则会商了实和中各自的设置装备摆设以及对于本年市场的机遇瞻望。

　　“这几年不确定的工作比本来高了一个维度，”董承非正在圆桌会商中坦言，逻辑推演来预判经济和行业，但现在地缘冲突、商业冲突等这类变量没法子做判断，有时面临这种不确定性时，投资会有一种无力感。”他的应对是回归平安边际，“若是不确定性要素添加，我们也不晓得市场风险溢价能否上升，那我想恪守最保守的平安边际，最差的环境是少赔点。”他暗示习惯“正在跌停板上看股票”，正在不景气的行业里翻找价值。

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　　正在2026年度兴全投资会上，这些投资宿将稀有同台，环绕当前市场困局给出了各自的标的目的性思虑。

　　因而，会商资产“贵”取“廉价”不克不及离开估值，而估值本身依赖于对企业壁垒、盈利持续性及成漫空间的诸多假设。他提示，不该将AI取保守财产对立，若是劳动出产率因AI而提拔，最终将带来一个繁荣的市场，届时所有低估值品种都无望获得估值修复。

　　兴证全球基金司理杨世进也用数据佐证，国内经济风险正逐渐化解，手艺立异进入史无前例的稠密活跃期。无论是AI的Token耗损量迸发式增加，仍是立异药范畴中国首数量的持续提拔。他援用工信部的调研数据，“2011年国平易近经济环节材料完全自给率只要14%，而到2022年这一数据已升至54%。”这些都指向一个现实，即中国企业正正在全球财产链中饰演越来越环节的脚色。

　　余璟钰则分享，虽然AI是将来大势所趋，但“汗青上第一波互联网海潮中的牛股，大大都没有活到现正在。我们但愿等第一波AI海潮过去，估值回到合理程度后，再去发觉能实正分享行业盈利的公司。”。

　　景林资产是全球设置装备摆设的持久实践者，蒋彤也持久深耕中美股市。她指出，A股和港股具备强根基面，中国正在完整财产链和九大立异财产上的劣势供给了庞大投资价值。而美股及海外市场则汇聚了AI财产的全球佼佼者。

　　李骧指出，量化投资的焦点是捕获市场订价无效性，中国市场仍有较大空间，但量化超额收益会越来越难获取。他认为能够通过丰硕数据维度、融合AI手艺来分离策略同质化。他以至断言，“正在我们的系统里，初级研究员短时间内大要率已没有太大价值。”人类的价值最终表现正在“taste”（档次），即正在分歧手艺线之间做出最终选择的能力，这决定了三年后的合作形态。

　　饶刚有超20年的固收投资经验。他认为当前“固收+”产物面对的庞大挑和是A股的动性。他的是，必需立脚全体组合视角，而非将股债分隔办理。“股票基金司理更容易从增加角度找机遇，而固收+投资更要从风险的角度思虑问题。”！

　　兴证全球总司理陈锦泉指出，单一策略“躺赢”的旧时代已然终结，地缘冲突、手艺更迭取供应链沉构正正在沉塑全球资产的订价逻辑。但他强调，中国经济的韧性取财产升级历程并未改变，一批具备全球合作力的企业正完成从“成本劣势”向“手艺取品牌溢价”的跃迁。

　　谈及能源的投资机遇，董承非暗示会继续“苦守正在电里”。新能源体量大到必然程度后，必然挤压保守能源的市场空间。但保守能源近年的股票表示并不差——“煤、油的业绩持续下滑了三年，股价却涨了一倍，本钱市场对保守能源其实蛮承认的。”。

　　他认为本年市场仍然复杂，赔本难度较客岁添加。但他持有的高股息类运营商和互联网巨甲等资产，仍是性价比很好的底仓品种，不会让组合更具进攻性，但优化了组合的风险收益比。对于光伏、地产等低迷行业，他认为供给出清后均值回归的概率越来越大。地产将来常态化规模仍可达10万亿元，光伏的持久逻辑（能源替代、双碳方针）仍然成立，宁泉资产情愿承担短期波动换取收益弥补。

　　谢治宇对董承非的“不确定性”之谈深有共识。他暗示岁首年月本人也未意料到后续会有如斯庞大的外部冲击，但当冲击烈度下降后，“我们的资产价钱正在企稳，下一步必然对应消费数据的企稳和回升，经济会从头回到相对可预见、暖和增加的轨道上。”。

　　吴圣涛深耕TMT和高端制制投资，他认可AI、的财产变化不成逆，但落实到投资时仍然要将“壁垒”放正在首位。他注释本人关心的两条投资从线，一是全球分工中，光模块、PCB等）具备显著劣势，能获得更高份额取利润；二是全球割裂布景下，半导体等范畴的国产化替代储藏庞大机缘。

　　他强调，正在地缘冲突频发的布景下，纯真调整股票仓位并非最佳应对，黄金、大商品等或是更好的对冲东西。而对“固收+”组合中的股票部门，他价值投资，“买得廉价本身，就是节制风险的无效手段”。